日銀の驚きの金融政策変更はなぜ変わったのか…。

Posted On: 6月 15, 2024

ブルームバーグ – 経済を押し上げるための大きな一歩として、日本銀行は金曜日、イールドカーブ・コントロール政策の変更を発表した。 この政策は、中央銀行にとって借入コストを制限し、経済成長を促進するための重要なツールでした。

この発表の影響はアジアのすべての資産クラスにわたって明らかに感じられ、市場に不確実性の波を引き起こしました。 公式発表の前から、朝のニューヨークの交渉の場では噂が揺れていた。。その結果、10年物日本国債の利回りは2014年以来見られない水準に上昇し、投資家がこの金融政策変更の影響について憶測する中、円は変動した。

市場の混乱なくこの移行を管理することは、今年初めに就任した日銀の上田和夫総裁にとって大きな課題となっている。 世界の資本の流れに影響を与える可能性を考えると、リスクは高くなります。日本の投資家は米国国債の最大の外国人保有者であり、多額の欧州国債も保有している。したがって、日本の超緩和政策の変更は国際的な関心事です。

日本銀行のイールドカーブ政策がどのように機能し、どのように変更されたのかを知る鍵は次のとおりです。

1. イールドカーブとは何ですか?またその仕組みは何ですか?

年率で表される債券利回りは、特定の債券の期待収益を示します。異なる満期の金融商品の利回りの差は、イールドカーブと呼ばれます。 ほとんどの場合、投資家は資金を長期間拘束することでより高いリターンを要求しますが、これにはより大きな不確実性が伴います。 したがって、イールドカーブは右上がりになる傾向があります。

YCCは量的緩和の一環として長年にわたる大規模な債券購入を経て2016年に発足した。 日本銀行は、長期金利の上昇を許容しながら、短期および中期金利を低く維持したいと考えていました。。生命保険会社を含む金融機関の収益を減らすことなく、消費者の購入を促し、デフレのリスクを回避することが目的だった。

１０年国債利回りの目標はゼロ％程度、短期金利はマイナス０．１％だ。当初、この制限の周りに明確な取引範囲はありませんでしたが、時間の経過とともに、中央銀行がどちらの方向にも約0.1パーセントポイントの範囲を許可していることが明らかになりました。日銀は２０１８年にレンジを拡大し、１０年債利回りの変動は当初の上限の約２倍まで許容されると述べた。市場参加者は新たな上限は０．２％ポイントと結論付けたが、日銀は２０２１年のレンジは両方向とも０．２５％ポイントであることを明らかにした。 日銀は昨年１２月、長期金利がどちらの方向にも０．５％変動することを許容する制限をさらに強化した。

2. 日本銀行は今何をしましたか?

日銀は新たなレンジを発表する代わりに、10年債利回りを「柔軟に」管理すると述べた。。これにより、利回りを管理するために「機敏に」債券購入を行いながら、現在ベンチマーク金利とみなされている0.5％の水準を上回る水準まで上昇することが可能になる。中銀はまた、10年物日本国債を日利1％で購入することも提案し、実質的に利回り上限を0.5％から同水準に引き上げる。日銀は０．５％目標を維持することで、金融引き締め観測を抑制しようとしているとみられる。

イールドカーブコントロールの実施（出典：日本銀行、市場データ）

3. なぜバンドを調整する必要があるのですか?

上田氏の前任者である黒田東彦氏が主導した日銀の金融刺激策により、日銀は日本政府の株式と国債の最大の保有者となった。 しかし、世界第3位の経済大国を持続的に刺激することはできなかった。。また、円の価値も下落し、輸入コストと消費者物価を押し上げた。さらに、世界第2位の規模を誇る日本の債券市場が、もはや本来の機能を果たしていない兆候が見られた。 現在、国債の半分以上が中央銀行によって所有されており、簡単にアクセスできるはずの資産の取引は鈍化している。

日本銀行は、YCCバンド調整は市場機能の改善を目的としていると述べ、金曜日の次のプレゼンテーションでもその立場を繰り返した。

4. 日本における簡単なお金の時代は終わりましたか?

日銀は「ノー」と言っています。上田氏は12月の黒田氏と同様、これがより制限的な政策の前兆であることを否定した。

同氏は金曜日の記者会見で「この措置は正常化に向けた一歩ではない」と述べた。 「繰り返し述べてきたように、これらの措置はYCCの持続可能性を強化することを目的としています。」

しかし、多くのエコノミストはこの調整が10年間にわたる異例の景気刺激策を完了するための予備的な基礎を築くものだと解釈した。

5. これは世界市場にどのような影響を与えますか?

日本銀行は、最低金利を世界的に支えている最後の主要な銀行です。そして日本の投資家はより高い利益を求めて3兆ドル以上を海外に投資している。エコノミストらは、金融政策の正常化に向けたわずかな変化でさえ、日本の現金が世界市場から逃避し、国内に回帰する可能性があると警告している。。外国人の最大の米国債保有者であることに加え、日本のファンドはブラジル国債から欧州の発電所、サブプライムローンに至るまであらゆるものに多額の投資を行っている。

YCC破棄などのより重大な変更に関する憶測は円を上昇させ、日本の投資家が多額の株式を保有している債券市場に打撃を与える可能性が高い。これらには、金曜日に基準利回りが最大20ベーシスポイント上昇したオーストラリア、フランス、米国の債券が含まれる可能性がある。

日本では、金融政策が引き締められる可能性があるとの期待が銀行株を押し上げたが、長年にわたる低金利の影響で金利収入は減少していた。 国内最大の金融機関である三菱ＵＦＪフィナンシャル・グループは５．６％も上昇したほか、みずほフィナンシャルグループや三井住友フィナンシャルグループも上昇した。銀行と保険はTOPIXで上昇した数少ない業界グループの1つで、1.4％下落した。