ドイツ銀行が日本を称賛し、アルゼンチンやトルコと比較

Posted On: 7月 15, 2024

日本経済は通常、その極めて特殊な特徴を特徴としています。とりわけ、日本は世界で最も古い国であり、先進国の中で比類のない国債、非常に技術集約的な製造構造、そしてマイナス金利の世界で取り残された金融政策を抱えています。特に後者は日本経済に脅威を与え始めている。日本銀行は、状況を封じ込めるために実際以上のことをしているように見える政策に夢中になっている。日銀は、お金を払うことと少しずつ飲むことを同時に望んでいますが、それは常にうまくいくとは限りません。一方では円安（インフレ上昇圧力をかける）を止めようとしていますが、他方ではまた、GDPの250％を超える国家債務を維持するという、ベールに包まれた目標も達成しようとしているが、その目標はますます明らかになってきている。

一見矛盾しているように見えるこの 2 つの目標 (1 つは高い金利を要求し、もう 1 つは低い金利を要求する) は、望ましくない結果をもたらす危険性のある、いくぶん予測不可能で拡散した金融政策をもたらします。の専門家 ドイツ銀行とJPモルガン 今週発表された２つの報告書で、この種の政策を維持することが日本とその経済に及ぼす危険性について警告した。

ドイツ銀行（DB）のストラテジスト、ジョージ・サラヴェロス氏は次のように説明する。なぜ？なぜなら、円の要因（パフォーマンス）を簡単に見ることができるからです。および外部口座）により、日本の通貨はトルコリラやアルゼンチンペソと同じレベルにあります」とこの専門家は説明します。 DBの専門家はこのシナリオには言及していないが、通貨に対する信頼の喪失はアルゼンチンやトルコが経験したのと同じくらい複雑な状況につながる可能性があるというのが真実だ。しかし、日本円は対ドルで下落しているにもかかわらず（2023年の高値から15％下落）、そのようなシナリオからはまだかなり遠いように思えます。

世界で最も低い収量

この専門家は、日本は名目利回りが世界で最も低い（そしてマイナス金利が適用されている唯一の経済）だけでなく、実質利回りも歴史的に低く、これは日本銀行が金融政策の引き締めを拒否したことの直接の結果であると主張する。高インフレの直面。

「また、日本は現在、全体的な対外バランスシートが最悪の一つとなっているが、これは巨額の経常赤字のせいではなく、日銀が計画したためである。」 いわばスローモーションのキャピタル・フライト 国内投資家から海外資産へ」とドイツ銀行の専門家は警告する。

JPモルガンのアナリストらも部分的には同意しており、週次報告書の中で「GDPの80％を超える日本の純対外投資ポジションも、民間の円建て預金を考慮すると弱いようで、円建て預金と交換されるリスクがある」と付け加えた。国内実質金利がマイナスの環境下で、高利回りの海外資産を活用することです。」

日本の国債を買うことに何の意味があるのでしょうか？

それでも、サラヴェロス氏は「もしあなたが日本人なら、実質利回りで5年米国債が買えるのに、名目利回り50ベーシスポイントの5年日本国債を買うことに何の意味があるのだろうか？」と疑問に思う。したがって、円を安定させるための「解決策」は簡単です。日銀が資産買い入れ（QE）を終了し、利上げを開始する必要があるのです。」

さらに、この専門家は、外国為替市場への介入は日銀の期待とは逆の効果をもたらす可能性がある、「ドル建て準備金（国債）を売却することで、利回りにさらに大きな上昇圧力がかかる可能性が高い」と警告している。「さらに悪いことに、それが日本政府の対外収支、ひいては財政状況の悪化につながることだ」とサラヴェロス氏は警告する。

発表された新たな財政政策と合わせて、これは資金調達コストが上昇し始める環境下で起こるべきこととは逆のことである。 イギリスの危機 過去 1 年は、誤った方向に導かれた政策に対して市場がいかに突然反応するかを示しました。

債務の持続可能性の維持とは別に、なぜ日本がこの政策をこれほど長期間維持してきたのか疑問に思う人も多い。 ノーベル経済学賞受賞者、ポール・クルーグマン「日本がデフレから脱却するには、中央銀行は無責任な政策を追求しなければならない。インフレが上昇しても穏健を維持する必要がある」と北米のエコノミストは述べた。

「疑いの余地なく、中央銀行はこの約束を履行しています」とサラヴェロス氏は言う。しかし、インフレが戻ってきた今、問題は、日銀が実際にインフレに対処しようとせずに、インフレのホットポテトをいつまで抱え続けるかということだ。「日銀にはそれほど長く待つ余裕はないかもしれない。 インフレを巡る状況は大きく変わる可能性がある元中央銀行理事の山岡宏美氏はロイター通信社への声明でこう述べ、日本のインフレが予想よりも長期間にわたって高止まりするリスクを指摘した。円の下落傾向は、「超低金利は希望よりも早く引き下げられるだろう」と日銀に断念を促す圧力を強める可能性もある、とこの専門家はロイターへの声明で付け加えた。

山岡氏は「日銀に残された時間はそれほど多くない。おそらく上田総裁もそれを念頭に置いているだろう」と述べた。「それを排除するつもりはない年末までに行動を起こさなければならない可能性がある「問題は、金利を引き上げてこのホットポテトを解放するということは、債務の持続可能性という別の『メロン』を開くことを意味するということだ。」