日本で最も利益をもたらす政治的実験は私たちに何を教えてくれるのでしょうか？

Posted On: 6月 25, 2024

安倍晋三による国民年金積立金管理運用独立行政法人改革は、世界中の高齢化社会に教訓をもたらしている。

自己紹介をしましょう これは、大規模な先進経済の財政資源を年間 GDP の 1% ずつ増加させる政策です。 このポリシーは魔法のように機能します。 増税も歳出削減も資産売却も借金返済もなく、お金はどこからともなく現れます。 この政策は世界中の資金繰りに困っている政府にとって非常に魅力的であり、確かに存在するにはもったいない政策である。しかし、それは存在します。何か案は？答えは、 2014年年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）の改革。英語の頭字語) は世界最大の退職基金であり、 一定の為替レートおよび変動収益リスクが想定されています。

元首相が施行 安倍晋三2014年の改革が行われた ＧＰＩＦは、日本国債６０％という国内中心のポートフォリオから、株式５０％、海外債券５０％のポートフォリオに移行する。 Eurizon SLJ Capitalのスティーブン・ジェン氏とジョアナ・フレイレ氏によると、ポートフォリオは2014年の137兆円（8120億ユーロ）から現在は226兆円にまで増加している。これと比較して、ファンドが設置されていなかった場合のポートフォリオは現在168兆円になっていただろう。かわった。 追加収入は日本のGDPの約10％に相当する。 または370,000百万ドル（3,410億ユーロ）がそれを達成するはずです 史上最も有利な資産配分の見直し。

ポートフォリオは当然円安の恩恵を受けたこの期間で1ドルあたり約100円から約150円まで上昇しましたが、それは 為替リスクをとることの影響は、幸福な偶然ではありません。 資産収益率が低い期間が続くと、利益の一部が帳消しになる可能性がある。ただし、それは約 世界が研究すべき政治実験。ここでは6つのレッスンをご紹介します。

まず、日本には2012年から2020年まで首相を務めた安倍首相に感謝する理由がある。 2022年に彼の暗殺。反対派はGPIF改革を批判し、国民の退職条項を盛り込んだ投機だと述べた。 安倍首相と顧問らはリーダーシップを発揮し、ファンドの価値が下落した悪評の時期を乗り切った。 GPIF改革は彼の最大の遺産ではないかもしれないが、それは彼が誇りに思える遺産である。

2位は 政府の総債務ではなく政府の純債務を考慮することの重要性を強調しています。 日本は、GDPの252％に達し、世界で最も高い政府の総債務を抱えていることで知られています。政府の純負債はGDPの158％で、GPIFの資産がその差の一部を占めている。 2014年にGPIFの資金が国債の消却に使われた代替改革を想像してみよう。この場合、総負債は減少するでしょうが、日本は投資ポートフォリオの超過収益を失い、純負債は 10 パーセントポイント増加することになります。

第三に、GPIF の変化が表示されます。 財政を理解する別の方法。 ある意味、政府は大学財団や優れた生命保険会社のようなものです。政府は永遠に存在するように設計されています。 将来の退職者に対する長期的な取り組みと、膨大なリスク吸収能力を備えています。

政府は、将来の税制優遇を生み出す公共部門の資産に投資できます。 B. 教育と道路ですが、 民間部門の資産に投資することもできます。 民間部門が国債のような安全な資産に飢えており、非常に低い金利で喜んで購入する状況では、 もっと発行し、公共部門の債務を増やし、より高い収益を目指して投資することが理にかなっているかもしれない。 ジェン氏とフレイレ氏は、現在は特定の米国国債のみに投資する会計主体である米国社会保障信託基金がGPIFに倣い、他の資産にも投資すべきだと提案している。

4位に GPIF改革は比較的保守的なものだった。ポートフォリオの変更は、特にリスク、専門家による資産管理、政治との距離を考慮して意識的に行われた。 これは、地方政府が中央政府から数十億ポンドを借りて商業用不動産やその他の資産に投資することで税収不足に対処しようとした英国の経済的に同様の制度とは憂鬱な対照をなしている。サロック、ウォーキング、ウォリントンなどの一部の都市は深刻な財政難に陥っている。長期資産を利用して長期負債をファイナンスするための政府のバランスシートの賢明な利用と、短期的な税率引き下げの投機とを混同するのは常に簡単です。

5位に GPIFの変更は他の資産グループにも影響を与える可能性がある。例えば、日本は必要以上に高い外貨準備を保有しているアジア諸国の一つです。日本政府が円安を利用してドルを売って債務を削減したいのでなければ、その準備金の一部を株式に転換したり、GPIFに直接移管したりすることも考えられる。興味深い例は、香港が為替基金の投資部分を管理する方法です。

ついに、このような改革をすぐに実施すべき理由がある。給付金が時間の経過とともに増加し、リスクがより適切に管理されるだけでなく、世界の高齢化に伴い、年金を支払うための資産の需要も増加しています。インフレの復活により、誰もが利回りについてより安心感を持つようになりましたが、（インフレ後の）実質金利が持続的に上昇したという証拠はほとんどありません。

金融においては、決して無料なものはありません。収益性には常にリスクが伴います。しかし、社会が高齢化し、税負担の増加に直面するにつれ、安倍首相のGPIF改革の成功は、政府が請求書の支払いに苦労している債務者としてではなく、多額の負債、大規模なバランスシート、そして非常に長い期間を抱える投資家として考える利点を示している。