多くの国際的なマネージャーにとって、日本は 2023 年の大きな驚きでした。 ユーリゾン・アセット・マネジメントのユーリゾン・ファンド・サステナブル・ジャパン・エクイティ・ファンドのマネージャー、ジョエル・ル・ソー氏は次のように述べています。 日本市場は、持続的なインフレ、比較的低い金利、円が対米ドルで30年ぶりの安値を付けたこと、そして東京証券取引所による企業資本効率の改善を求める積極的な取り組みが特徴であった。

「ほんの1年前には、日本が現在のような景気回復を経験すると確信を持って予測した人はほとんどいなかったでしょう。 「有望な成長見通しと台頭しつつあるインフレ圧力は、過去30年間にわたって日本を特徴づけてきた経済停滞とは顕著な対照をなしている」と彼は付け加えた。 アーディッシュ・クマール氏、T・ロウ・プライス社国際エコノミスト。

絶対に、 主要な要因の 1 つはインフレであり、世界の他の国々と比較して緩やかな水準にとどまりました。、生鮮食品とエネルギーを除くと約3〜4％。 「持続的な賃金上昇により、インフレが継続し、上田新日銀総裁による金融緩和が終了する可能性があるとの期待が高まっている。 中銀はインフレ率が２％程度になるまで金利を低水準に維持する方針を維持しているが、１０年債利回りは６月と１０月に制御を失った後、１０月の直近最高値である０．９６％まで上昇しており、イールドカーブは変化するだろう。 」とル・ソー氏は説明する。

それはさておき、 円は年間を通じてほとんどの主要通貨に対して下落し続けたこれは主に、2022年春にすでにプラス金利サイクルに入っていた米ドルおよびユーロとの利回り差によって引き起こされた。

「日本銀行（BoJ）は、1％の上限を基準金利に転換することでイールドカーブコントロールの枠組みを変更し、イールドカーブのスプレッドを事実上拡大しました。 私たちの見解では、日銀のこの動きは、イールドカーブ・コントロールの終了がいつ終わるかの問題ではなく、いつ終わるかの問題であることを示していると考えています。 専門家らは「日本の内需は引き続き堅調に回復すると予想しているが、外需が経済を圧迫することについては引き続き警戒している」と付け加えた。 Loomis Sayles、Natixis IM 子会社。

最後に、ル・ソーはこれを強調する 東京証券取引所の台頭 東証（東証）が上場企業や低PBR上場企業の資本効率を向上させる政策を推進したことで、企業の事業ポートフォリオの見直しが加速し、一部のキャッシュリッチ企業では株主の収益性が向上したようだ。

説明どおり Kelly Chia 氏、Julius Baer アジア株式リサーチアナリスト現地指数はドルベースで4.4％上昇したが、現地通貨ベースでは横ばいとなったため、日本の株式市場は2023年12月にポジションをヘッジしていなかったドル投資家にとってプラスとなった。 この上昇率は、同期間に3.8%上昇したS&P 500の上昇率を上回りました。

「最近円高が進んだが、日本株は予想ほどネガティブな反応はしなかった。 私たちは、日本市場が欧米市場と高い相関関係にあることを認識しています。 国内市場に重点を置く企業とともに優良株を優先することは、長期投資家にとって良い戦略となるはずだ」と彼は付け加えた。

2024 年の見通し

経済学者にとって T. ロウ・プライス: 経済的には、日本は新型コロナウイルス感染症による政府機関の閉鎖から回復するまでに、他の主要国に比べてはるかに時間がかかりました。 「実質経済成長は力強く、見通しは心強いものであり、2024年には成長が勢いを増し、過去10年間の最高水準に近づくとのコンセンサスが得られている。 名目GDP成長率は、インフレ上昇による数十年の停滞を経て、今後も上昇傾向が続くと予想されるクマール氏は指摘する。

対照的に、クマール氏は、他のほとんどの主要国の2024年の成長率は過去10年間の範囲の下限程度になると予想している。 「日本と他の主要市場との主な違いは、 日本は金融情勢の逼迫に直面していないパンデミック後の回復の遅れとインフレ圧力の弱さが原因。 他の主要国は金利を10年ぶりの高水準にまで押し上げた高インフレに引き続き対処しているが、日本の金融政策は引き続き緩和的で金利は据え置かれている。 「さらに、財政政策も有利です。政府は最近、家族向けの減税やリベートという形で奨励策を発表しました。これが日本の消費者に追い風となっています」と彼は主張する。

つまり、彼らはそれを考慮に入れているということです その復活は日本の非典型的な経済政策によって促進された他の主要市場が金利上昇や景気後退への懸念に苦しんでいる中、柔軟な姿勢を維持している。 「同時に通貨安により株式市場も上昇している。一方、当局は日本をより競争力があり外資投資にとって魅力的な目的地にすることを目的として市場改革を優先し続けている。 この文脈は、2024年の日本にとって非常に前向きな見通しを示唆しており、より制限的な政策への移行の可能性がこの見通しに対する主なリスクとなる」と専門家のT・ロウ・プライス氏は言う。

このような背景状況に対して Eurizon AM は国営企業に対して建設的な態度を表明します、次に特異な世界的プレーヤーが続きます。 「国内サービス事業は、持続的なインフレに支えられた商業活動の回復力から恩恵を受け、為替変動からも守られるでしょう。 価格決定力を持つ国内企業も、国内メーカーに有利なコストインフレと円高の安定から恩恵を受けるだろう。 世界的な企業のヘッドラインは円の変動に影響を受けますが、世界的な経済減速の可能性にもかかわらず、世界的な知財保有者や半導体企業のファンダメンタルズは堅調であるようです。 一方で、輸出業者の利益は円安によって押し上げられており、これが来年度への大きな障害となっている」とル・ソー氏は主張する。

ついにそれ以来 忠誠心 今年は日本がアジア市場に強い影響力を持つと強調する。 「経済が緩やかなインフレ状態に移行する中、日本株は引き続きアウトパフォームすると予想される 数十年にわたる成長の停滞と価格下落を経て。 賃金上昇は消費にドミノ効果をもたらし、さらなる物価上昇につながる。 「日本の家計は貯蓄から支出への意識の変化を示し始めており、これは広範囲かつ永続的な影響を与えるだろう」と彼らは説明する。

マネージャーの視点ドキュメントによると 日本のコーポレートガバナンス改革は株式市場の価値を解き放ち続ける。 「企業は配当と自社株買いにさらに重点を置いています。 「日本市場の株主報酬プロファイルは、ほとんどの先進国市場よりも早く改善する可能性がある」と彼らは付け加えた。

彼らはまた、当局が日本の緩やかなインフレが持続可能な水準に達しているとの確信を強めているため、日銀が超拡張的な金融政策を解除し、日本のイールドカーブに対する支配を完全に手放すのは時間の問題だろうと結論づけている。 「この金融政策の正常化は、投資家を国債市場に引き寄せるのに役立つだろう」とフィデリティは結論付けている。