日銀、上田プレミアで超緩和政策維持、円急落

Posted On: 6月 21, 2024

日本銀行（日銀）は今週金曜日、上田和夫新総裁が議長を務める初の金融政策決定会合で、マイナス金利やイールドカーブ・コントロールを含む景気刺激策を維持することを決定した。同様に、組織の理事会には、近年適用されたこの方針の枠組みを再調整するための 18 か月の期間が与えられています。市場の反応は、円の大幅な下落（対ドルで1.6％の135円、対ユーロでさらに1.2％）と国債価格の上昇で、収益性が低下した。引き締め措置が当面解除されたことを受け、東京株式市場は１．４％上昇した。

日本の中央銀行 金利を維持するだろう 短期的なベンチマークの設定 -0.1%でそして彼と一緒に 曲線制御プログラム 10年国債の利回りです。つまり、利回りが一定の範囲内に収まるように債券を大量に購入します。この場合、 0% と比較して +/- 50 ベーシスポイント。

同社の金融政策委員会は２日間の会合の終わりにこれを決定し、その中で日銀は１．６％と推定される２０２５年のインフレ予測も発表した。この値は目標の 2% を下回っています。

上述のイールドカーブに関して、日銀は昨年12月に拡大したレンジを維持しているが、これはこれまでの戦略における最後の大きな変更を意味するだけでなく、市場では将来の利上げのシグナルと解釈されている。

次のような、型破りな柔軟性戦略の他の柱も残ります。 上場投資信託と社債の大量購入。日銀は民間セクターを支援するためにパンデミック中に最近の買い入れを強化したが、徐々にコロナ前の水準に戻す計画だ。

日銀は会合後の声明で、国内外の「経済と金融市場を取り巻く極めて高い不確実性」を踏まえ、「金融緩和を辛抱強く継続し、金融、経済、物価活動の動向に柔軟に対応する」ことを決定したと述べた。。

同金融機関は「持続的かつ安定的」かつ「賃金上昇を伴う」年率２％程度の物価上昇目標の達成を目指している。

経済見通し

中央銀行はまた、経済・物価見通し報告書を発表したが、その中には2025年のインフレ率の最初の推計が含まれており、これは上記の目標を下回っているため、現行計画を維持する立場を支持している。

日銀は成長を予測 2025年度の消費者物価指数は1.6％これは、2024 年の予想 2.0%、および今年の 2023 年の予想 1.8% と比較すると減速を表します。

日本の実質国内総生産（GDP）について、中央銀行は今年の成長率を1.4％（前回予想より0.3ポイント下回る）、2024年に1.2％、2025年までに1％増加すると予想している。

資本経済学: 「その結果、私たちは長期にわたる金融活動の停止に陥ることになる」

UBSグローバル・リサーチの安達正道氏と栗原豪氏は、アナリストの評価を検討する際、取締役会が声明文で提示した将来予測に注目している。この会談後の彼の文章の中で、 フレーズ 3月には「日銀はまた、公定金利が現在の水準かそれ以下にとどまると予想している。」

「予想通り、この文は削除され、将来の方針変更の余地が残されました。しかし、量的緩和（QE）やイールドカーブコントロールの政策枠組みに関する他の証拠もあり、次の政策変更は政策枠組みを放棄するのではなく、イールドカーブコントロールの強化であるという我々の見解を強化している」と彼らは書いている。

キャピタル・エコノミクスのアナリスト、マルセル・ティエリアント氏は、日銀の金融政策見直しはあと１年半は行われない、これは「金融政策の無策期間の延長」を意味すると強調する。

ただし、アナリストの注目を集めた問題が 3 つあります。「第一に、経済見通しでは、今年度のボード平均GDP成長率予測はわずかな下方修正のみでしたが、インフレについてはより大幅な上方修正が見られました。しかし、同行は2025会計年度の予想を初めて発表し、前述のインフレ率が1.6％に低下することを示した。さらに、当銀行は、インフレリスクは長期的には低下傾向にあると想定しています。会合前の報道では、中銀が2025会計年度のインフレ率が目標の2％に近づくと予想していることが示唆されており、これは明らかに予想通りの数字だ。 緩やかな発展」。

実際、上田総裁は会合後の記者会見で、政策引き締めを急ぎすぎるリスクの方が銀行が後手に回るリスクよりも大きいと指摘した。彼女が春に来年の給与交渉の重要性を強調したという事実は、銀行も急いでいないことを示唆している、とティーリアント氏は指摘する。

第二に、同エコノミストは続けて、中銀は金利が「現在の水準かそれ以下」にとどまるとの見通しを修正し、その代わりに「必要に応じて躊躇なくさらなる緩和措置を講じる」と約束した。「 オリエンテーション 以前のガイダンスは2019年から施行されていたが、2020年の深刻な不況時に同行が利下げをしなかったため、実質的な意味はほとんどなかった。このガイドラインはまた、同行がレンジ拡大による10年債利回りの上昇を容認することを阻止するものではなく、「過去2年間で2回、許容限度の0％に達した」とキャピタル・エコノミクスの専門家は説明する。

第三に、ティエリアント氏は、上田氏は18カ月の見直しは「特定の政策手段を採用することを目的としたもの」ではないと指摘し、銀行は依然として政策手段を実施する可能性があると主張したと結論付けた。 結果が公表される前にポリシーが変更される。「確かに、インフレの進展により銀行は行動を余儀なくされる可能性がある。本日発表された東京の4月の消費者物価指数は、生鮮食品とエネルギーを除くインフレのさらなる上昇を示しており、コアインフレは今年半ばに約4.5％でピークに達すると予想されています。圧力は今後も増大し続けるだろう」と彼は結論付けた。

円を見ると

ＩＮＧの通貨アナリスト、クリス・ターナー氏は、政策を評価するために１８カ月の猶予を与えるという決定は「上田新政権の早期（ハト派的でない）変化を期待していた一部の人たちを失望させた」と述べ、円の１０日金利上昇を引き起こした。金融政策の目標である年債は７─８ベーシスポイント下落した。「それらは特に重要な動きではない」とストラテジストは言う。

同じくＩＮＧのミン・ジュ・カン氏は、インフレ率の高さと見直し期間の短縮の可能性により金融政策の引き締めが早まる可能性があり、６月１６日の日銀会合に先立って何らかの引き締めが行われる可能性があるとの見方を示している。

しかし、ターナー氏はこう擁護する。この継続により円が暴落するとは考えていません 「それどころか、最近まで（タカ派の欧州中央銀行の支援で）円と欧州通貨が有利であったため、市場は今後も通貨に対する防衛的なポジションを維持すると考えている」と同氏は付け加えた。

「私たちは、温帯要素が影響すると信じています。 それらは円に対する我々の楽観的な見方を狂わせるものではない。まず、インフレに関する今後のデータが依然として銀行の評価に影響を与える可能性があると考えています。実際、東京ではインフレが驚くほど上昇しており、春闘賃金交渉では過去30年間で最大の賃上げが見られた。特に後者はインフレの持続可能性に対する日銀の信頼を強める可能性がある。第二に、金融政策の見直しは1年から1年半の予定だが、だからといって日銀が政策調整の扉を閉ざしたわけではない」とUBS GWMのテック・レン・タン氏とジェシー・レン氏は言う。

「日本特有の要因とは別に、USD/JPY（ドル/円）（2023年末には120円）が下落するとの当社の予測も、中期的なドル安の予想に基づいています。信用条件の引き締めにより、「今後数四半期で米国のGDP成長率が鈍化するだろう。これにより、2023年末の連邦準備理事会による緩やかな反転の基礎が築かれ、米ドルの下落傾向が強化されるだろう」と強調する。スイスの銀行。